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流动性缓解 债市或现配置良机
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发布日期：2013-07-01作者：管理员
发布日期：2013-07-01作者：管理员
[世华财讯]庄园，经济学硕士，10年证券从业经验，先后就职于招商基金、工银瑞信基金、中国国际金融有限公司和安信证券，现任安信基金固定收益部基金经理。
债券市场中长期看好，投资机会依然存在。未来很长一段时间国内经济走弱的概率较大，维持下半年债市震荡行情的判断，7月份或将成为三季度配置的最佳时点。
“钱荒”期间，债券基金等固定收益类品种回吐了一部分今年上半年获取的高额利润。但伴随着流动性的缓解，并综合各种因素来看，债券市场在急跌后可能反而造就了很好的投资机会。安信宝利分级债券型基金拟任基金经理庄园，坚定看好债券市场中长期走势，而分级债券基金的进取级份额更是投资债市的利器。
值得注意的是，安信宝利是业内第一只为进取级份额设定保本条款的分级债券基金，等于将投资进取级份额的大部分风险转移给了基金管理人，同时投资者又可以享有杠杆机制带来的收益放大效应。宝利B被视为一种具有更高回报预期的固定收益类保本基金，这种产品在业内尚属首只。
市场流动性将逐步缓解
庄园认为，央行此次表态，首先是通过真实数据对之前不增加流动性的行为做注解，以此来稳定市场。“5月末，金融机构备付率为1.7%，截至6月21日，全部金融机构备付金约为1.5万亿元”，而“通常情况下，全部金融机构备付金保持在六七千亿元左右即可满足正常的支付清算需求，若保持在1万亿元左右则比较充足，所以总体看当前流动性并不短缺”。
庄园认为，央行最终注入一定流动性的行为更多不是为了金融机构，而是为了给实体经济信心。“毕竟，很多时候信心是经济复兴的顶梁柱。”
短期而言，目前市场流动性已得到明显缓解，跨半年的资金还是相对紧张。庄园认为，7月还有两个时点会考验市场：一个是7月5日，由于季末冲存款带来的准备金缴款，大概会有3000到4000亿左右；另一个时点是7月15日的二季度缴税，财政存款预计会增加4000亿左右，均会造成货币减少，对市场产生一定冲击。
不过，庄园认为，未来的市场流动性预计会逐步缓解，但资金成本能否回到上半年的水平，还要看外汇占款等因素的影响。“比前期的水平上一个台阶的概率较大。”
债券市场走势
中长期看好
投资界常说“机会是跌出来的”，近期凌乱的债券市场走势，或许给新发债券基金带来了较好的建仓时机。
“这次调整对于未来债券投资是一个比较好的机会。”庄园认为，在央行表态且给市场注入流动性后，股市和债市均开始反弹，未来债券基金的收益也会明显修复。而且，从大的经济周期看，目前投资债券是比较好的时间段。
庄园认为，需要关注五大影响因素。第一是国内的宏观经济走势。“一季度GDP同比增速为7.7%，低于市场预期，但政府多方表态对一季度的经济增长比较满意，反映出本届政府对经济增速有了新的标准，未来很长一段时间国内经济走弱的概率较大。”
“通胀是影响债券市场的第二个因素。”庄园表示，一季度三个月的CPI同比分别为2.0%、3.2%、2.1%，PPI同比分别为-1.64%、-1.6%、-1.9%。PPI对CPI有一定的领先意义，PPI持续处于负值，大大减轻了未来的通胀压力，央行目前采取的管理通胀预期的方式也大大降低了通胀大幅上行的可能性。
第三，在目前的经济走势和通胀态势下，预期央行货币政策会适度宽松。
第四，2013年中央经济工作会议上提出要切实降低实体经济发展的融资成本，债券收益率是融资成本的一个重要组成部分，大幅上行对经济发展的影响较大，企业发行债券的动力也会减弱。
第五，前段时间欧洲央行、澳洲央行接连降息，也对国内债券市场形成一定利好，未来中国也有可能降息。
综合上述各项因素而言，庄园表示中长期看好债券市场，投资机会依然存在。安信基金固定收益投资团队也认为，这次资金最紧时间点已过，维持下半年债市震荡行情的判断，7月份或将成为三季度配置的最佳时点。
杠杆份额引入保本机制
如果债券市场具有投资机会，那么具有杠杆机制、能放大收益的分级债券基金进取级份额可做投资首选。今年早些时候债券市场走好时，此类品种表现非常突出。截至5月20日，23只分级债基B类份额今年以来平均回报高达11.70%，平均年化收益超过30%。
传统债券基金今年以来平均年化回报在12%左右，而分级债券基金B类份额的平均年化收益是其2.5倍，杠杆机制对于投资业绩的正面贡献明显。
尤其值得注意的是，庄园即将管理的安信宝利分级债券型基金，是业内第一只为进取级份额设定保本条款的分级债券基金，在两年宝利B封闭期结束后，其进取级份额宝利B的持有人最起码可以获得每份额1元的初始面值。
相当于同时具备了分级债基进取份额与保本型基金的核心优势，既规避了分级债基进取份额所面临的较大投资风险，又保留了此类份额较高的收益空间。由于此类型基金需要基金管理公司承担投资风险，此后是否有基金公司愿意复制尚未可知。
投资债市如开车
庄园喜欢用开车来形容她的投资风格：既要把握好方向，看准前方，也要根据车况、路况等情况进行灵活调整、保持高度敏感。
“我个人比较注重长期投资，着眼于利息收入，也就是债券的绝对收益率，同时，把握每年的主波段进行必要的操作。”庄园表示，债券能给投资者带来的总现金流就是未来的利息及本金总和，只不过是在不同的市场环境中，交易双方会提前获得未来的利息或减少获得当期的利息甚至本金。
10年证券从业经验让庄园敬畏市场，并从市场锻炼出敏锐的嗅觉，正如她所说的那样，投资债券如开车，要根据市场变化随时做出应对。
“债券市场每年都有不同的风险事件，不同的特点，包括过去几周监管层对债市灰色利益链的调查以及当下正在经历的钱荒事件。”庄园表示，市场有着似曾相识又不完全一样的规律，每次表现出来的方式千变万化，作为一个投资人员，不能固守己见，要对市场足够地敬畏，要敏锐观察并且积极应对。
债券市场中长期看好，投资机会依然存在。未来很长一段时间国内经济走弱的概率较大，维持下半年债市震荡行情的判断，7月份或将成为三季度配置的最佳时点。
“钱荒”期间，债券基金等固定收益类品种回吐了一部分今年上半年获取的高额利润。但伴随着流动性的缓解，并综合各种因素来看，债券市场在急跌后可能反而造就了很好的投资机会。安信宝利分级债券型基金拟任基金经理庄园，坚定看好债券市场中长期走势，而分级债券基金的进取级份额更是投资债市的利器。
值得注意的是，安信宝利是业内第一只为进取级份额设定保本条款的分级债券基金，等于将投资进取级份额的大部分风险转移给了基金管理人，同时投资者又可以享有杠杆机制带来的收益放大效应。宝利B被视为一种具有更高回报预期的固定收益类保本基金，这种产品在业内尚属首只。
市场流动性将逐步缓解
庄园认为，央行此次表态，首先是通过真实数据对之前不增加流动性的行为做注解，以此来稳定市场。“5月末，金融机构备付率为1.7%，截至6月21日，全部金融机构备付金约为1.5万亿元”，而“通常情况下，全部金融机构备付金保持在六七千亿元左右即可满足正常的支付清算需求，若保持在1万亿元左右则比较充足，所以总体看当前流动性并不短缺”。
庄园认为，央行最终注入一定流动性的行为更多不是为了金融机构，而是为了给实体经济信心。“毕竟，很多时候信心是经济复兴的顶梁柱。”
短期而言，目前市场流动性已得到明显缓解，跨半年的资金还是相对紧张。庄园认为，7月还有两个时点会考验市场：一个是7月5日，由于季末冲存款带来的准备金缴款，大概会有3000到4000亿左右；另一个时点是7月15日的二季度缴税，财政存款预计会增加4000亿左右，均会造成货币减少，对市场产生一定冲击。
不过，庄园认为，未来的市场流动性预计会逐步缓解，但资金成本能否回到上半年的水平，还要看外汇占款等因素的影响。“比前期的水平上一个台阶的概率较大。”
债券市场走势
中长期看好
投资界常说“机会是跌出来的”，近期凌乱的债券市场走势，或许给新发债券基金带来了较好的建仓时机。
“这次调整对于未来债券投资是一个比较好的机会。”庄园认为，在央行表态且给市场注入流动性后，股市和债市均开始反弹，未来债券基金的收益也会明显修复。而且，从大的经济周期看，目前投资债券是比较好的时间段。
庄园认为，需要关注五大影响因素。第一是国内的宏观经济走势。“一季度GDP同比增速为7.7%，低于市场预期，但政府多方表态对一季度的经济增长比较满意，反映出本届政府对经济增速有了新的标准，未来很长一段时间国内经济走弱的概率较大。”
“通胀是影响债券市场的第二个因素。”庄园表示，一季度三个月的CPI同比分别为2.0%、3.2%、2.1%，PPI同比分别为-1.64%、-1.6%、-1.9%。PPI对CPI有一定的领先意义，PPI持续处于负值，大大减轻了未来的通胀压力，央行目前采取的管理通胀预期的方式也大大降低了通胀大幅上行的可能性。
第三，在目前的经济走势和通胀态势下，预期央行货币政策会适度宽松。
第四，2013年中央经济工作会议上提出要切实降低实体经济发展的融资成本，债券收益率是融资成本的一个重要组成部分，大幅上行对经济发展的影响较大，企业发行债券的动力也会减弱。
第五，前段时间欧洲央行、澳洲央行接连降息，也对国内债券市场形成一定利好，未来中国也有可能降息。
综合上述各项因素而言，庄园表示中长期看好债券市场，投资机会依然存在。安信基金固定收益投资团队也认为，这次资金最紧时间点已过，维持下半年债市震荡行情的判断，7月份或将成为三季度配置的最佳时点。
杠杆份额引入保本机制
如果债券市场具有投资机会，那么具有杠杆机制、能放大收益的分级债券基金进取级份额可做投资首选。今年早些时候债券市场走好时，此类品种表现非常突出。截至5月20日，23只分级债基B类份额今年以来平均回报高达11.70%，平均年化收益超过30%。
传统债券基金今年以来平均年化回报在12%左右，而分级债券基金B类份额的平均年化收益是其2.5倍，杠杆机制对于投资业绩的正面贡献明显。
尤其值得注意的是，庄园即将管理的安信宝利分级债券型基金，是业内第一只为进取级份额设定保本条款的分级债券基金，在两年宝利B封闭期结束后，其进取级份额宝利B的持有人最起码可以获得每份额1元的初始面值。
相当于同时具备了分级债基进取份额与保本型基金的核心优势，既规避了分级债基进取份额所面临的较大投资风险，又保留了此类份额较高的收益空间。由于此类型基金需要基金管理公司承担投资风险，此后是否有基金公司愿意复制尚未可知。
投资债市如开车
庄园喜欢用开车来形容她的投资风格：既要把握好方向，看准前方，也要根据车况、路况等情况进行灵活调整、保持高度敏感。
“我个人比较注重长期投资，着眼于利息收入，也就是债券的绝对收益率，同时，把握每年的主波段进行必要的操作。”庄园表示，债券能给投资者带来的总现金流就是未来的利息及本金总和，只不过是在不同的市场环境中，交易双方会提前获得未来的利息或减少获得当期的利息甚至本金。
10年证券从业经验让庄园敬畏市场，并从市场锻炼出敏锐的嗅觉，正如她所说的那样，投资债券如开车，要根据市场变化随时做出应对。
“债券市场每年都有不同的风险事件，不同的特点，包括过去几周监管层对债市灰色利益链的调查以及当下正在经历的钱荒事件。”庄园表示，市场有着似曾相识又不完全一样的规律，每次表现出来的方式千变万化，作为一个投资人员，不能固守己见，要对市场足够地敬畏，要敏锐观察并且积极应对。
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